金策略 “决战”四季度，基金：年底前成长风格有望重新占优

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　　近期，多家公募机构围绕四季度行情发布最新市场研判。业内人士表示，对四季度持乐观态度。A股整体盈利处于上行周期，这个趋势在未来大概率延续，细分行业的高景气趋势也大概率维持。同时，经过三季度的高波动调整后，拥挤度得到了一些缓解——未来需要跟踪科技类、AI相关行业的趋势，可能依然有景气性的机会。

　　节后能否触发行情反弹值得期待

　　回顾三季度，国泰基金认为，市场层次比较分明，成长属性越强、弹性越高的板块，三季度调整幅度相对较大。

　　步入四季度，市场风格是否会发生切换？汇丰晋信基金基金经理闵良超认为，大的市场风格切换或者主线切换，一般是要同时具备两个条件：一是原来的主线整体基本面出现了很大的问题。二是整个市场交易的拥挤度较为极致。而这一轮市场的调整，更多的是对于第二个条件的反应（特别是今年上半年以AI为代表的科技板块拥挤度相对较高）。而从第一个条件来看，AI的产业趋势并没有出现根本性的变化，股价震荡反映的更多是投资者对于未来的担忧。因此，市场可能还处在资金再平衡状态，而非根本性的风格切换。后续仍要持续跟踪科技行业的景气度变化来进一步判断。

　　展望后市，国泰基金分析认为，短期来看，节前市场持续缩量，市场缩量至极限后指数往往易涨难跌，而节后能否触发行情反弹值得期待。从历史统计的日历效应来看，节后A股容易迎来“开门红”，小盘成长板块弹性占优，但仍需要警惕假期海外市场扰动。

　　年底前成长风格有望重新占优

　　展望四季度至明年春节前后，东吴基金刘元海认为，市场机会可能仍大于风险，但行情大概率不会呈现普涨格局，结构性特征或仍将比较突出。随着7月至8月价值板块完成一轮估值修复，如果银行、消费、白酒和石油石化等行业的基本面没有进一步改善，价值风格持续大幅占优的动力可能有限。相比之下，部分成长和科技板块经过调整后，估值已回到相对合理的位置，叠加产业景气和盈利增长仍有支撑，年底前成长风格有望重新占优。

　　国庆假期之前，医药板块短期迎来亮眼表现。汇丰晋信基金基金经理李博康认为，一方面是由于之前持续回调，但行业基本面持续向好，股价开始反应中报优秀的业绩以及之前市场没有定价的临床数据；另一方面，由于科技等其他板块的短期震荡。“展望四季度及后市，将关注四个细分板块：以创新药和转型中的传统药企为主，兼顾CXO板块的龙头公司，以及从1到10阶段中的手术机器人。”

　　此外，国泰基金认为，国庆假期前政策组合拳中地产与财政发力的信号，进一步改善了市场对银行资产质量与顺周期经营的预期。中期来看，低利率环境下红利资产的股息性价比依然突出，供给约束与高分红的底层逻辑未变，或仍是投资组合中重要的压舱石。